化工行业深度研究报告：关注去全球化背景下的再生产业投资机遇

投资要点

去全球化背景下，低碳绿色环保可能是西方发达国家产业竞争的重要抓手，再生产业盈利模式清晰，市场空间广阔，在此背景下有较高的战略意义。

化学回收再生或是聚合物再利用的最佳解决方案聚合物产业规模庞大但回收率很低，造成严重的生态污染，受到各国政府高度关注。可降解和回收再生是两大解决方向，降解材料力学性能差、价格昂贵，实际降解效果差，只能在部分领域推广；物理回收已有一 定规模，但存在降等利用、原料供给受限等问题；化学回收再生可不降等再生各种废塑料，实现资源循环并消解存量污染，我们认为是最佳的解决方案。

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不同的材料对应不同的化学回收工艺

PE、PP等加聚类塑料多采用裂解工艺处理，热裂解与催化裂解的结合或是获得高价值组分的较优方法；PVC的裂解痛点在于脱氯；PET、PA等缩聚类塑料更适合解聚，PET瓶片的物理回收产业虽已较为成熟但降等问题严重，化纤织物回收利用率很低，涤纶和锦纶的不降等化学回收再生有较大的产业机遇。整体而言，聚合物中不同程度存在一些添加剂，如果有效分离这部分添加物也是技术之一。

废旧塑料及化纤化学再生产业加速发展

目前的聚合物再生产业发展的驱动力在于欧美发达国家的需求，欧美国家有明确的市场导入进度安排，承诺到2025年塑料包装中的PCR含量达25-30%，全球各大品牌商也已积极推进再生产品的引入。在ESG等减碳指标和需求的驱动下，海内外制造企业积极布局废塑料的化学法回收再生业务。

我们认为，在去全球化的背景下，再生产业的投资机会或显著超过原生产业。再生产业技术壁垒较高，盈利模式清晰，具有较高的战略高度。

投资建议

我们推荐混合废塑料化学回收先进企业惠城环保，推荐尼龙化学回收企业台华新材，建议关注尼龙化学回收装备制造标的三联虹普，建议关注中建信旗下国内聚酯化学回收先进的非上市企业浙江佳人。

风险提示：低碳环保政策转向风险，核心技术扩散风险，项目推进不及预期风险，安全生产风险。

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