七一二(603712)：机制理顺激活内部潜力 系统产品打造新增长点

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核心观点

公司作为我国专网通信领域传统核心研制单位，在军用超短波无线通信和铁路无线通信领域拥有领先地位。军品业务方面，公司在进一步巩固在地面无线通信终端和航空无线通信终端的行业地位的同时加速渗透系统级产品这个蓝海市场，为公司增长注入全新动力。民品业务方面，激励落地大大提高公司拓展市场的竞争力。同时公司重视研发投入，积极进行预研工作和项目型号研制，依靠长期技术积累和在军事、铁路无线通信领域的优势地位，进行业务领域横向拓展，未来增长空间广阔。

摘要

高额研发投入广筑壁垒，激励机制改革持续深化公司作为技术驱动及科技创新型企业，历来重视技术自主研发和自主创新，近年来坚持20%以上高比例的研发投入为公司的技术领先与研发创新持续赋能。同时，公司发布项目跟投管理办法，基于公司中长期发展战略规划，强制项目相关的领导班子和核心人员参加，并鼓励其他项目相关的重要人员参加，建立管理层和跟投项目的共同利益，保障企业的发展战略及长期规划得到落实。

军品：终端产品保持稳定，系统产品创造全新增长点公司是我国专网无线通信终端和系统产品的核心供应商。在军用领域，公司是我国军用超短波无线通信装备的主要承制单位，产品实现全军兵种覆盖，其中地面无线通信终端迎来代际更迭，航空通信终端紧跟航空产业链高景气度，系统产品顺应通信行业发展大潮，成为公司业绩全新增长点。

民品：立足轨交领域优势地位，横向扩展提升业务规模在民用领域，公司是我国铁路无线通信领域的行业标准主要制定单位，行业地位领先。近年来，轨道交通建设不断增长，相关领域通信需求不断衍生，公司自身在民用子公司完善的跟投激励下，民用业务保持高速增长，相关项目不断中标，未来有望凭借优势技术拓展至更多领域。

盈利预测与投资评级

我们看好公司未来前景，预计公司2023 年至2025 年的归母净利润分别为9.33、12.33 和16.07 亿元，同比增长分别为20.34%、32.20%和30.36%，相应23 年至25 年EPS 分别为1.21、1.60 和2.08 元，维持买入评级。

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